本文摘要：見EknowerID：Eknower作者：大飛)6月10日，華電集團旗下清潔能源上市公司華電福新（00816.HK）發布公告稱之為，5月份總發電量為458.12萬兆瓦時，比去年同期下降19.3%。其中，水電發電量為106.37萬兆瓦時，較2018年同比增加193.1%。當天，三峽集團旗下上市公司長江電力（600900.SH）股價創歷史新紀錄，這家比宇宙第一大銀行還賺的全球水電龍頭企業盤中最高價為18.3元。 根據當天收盤價計算出來，長江電力總市值高達3949億元。

見EknowerID：Eknower作者：大飛)6月10日，華電集團旗下清潔能源上市公司華電福新（00816.HK）發布公告稱之為，5月份總發電量為458.12萬兆瓦時，比去年同期下降19.3%。其中，水電發電量為106.37萬兆瓦時，較2018年同比增加193.1%。當天，三峽集團旗下上市公司長江電力（600900.SH）股價創歷史新紀錄，這家比宇宙第一大銀行還賺的全球水電龍頭企業盤中最高價為18.3元。

根據當天收盤價計算出來，長江電力總市值高達3949億元。只不過早于在去年，水電衰退的苗頭早已顯出。6月14日，中電聯公布《中國電力行業年度發展報告2019》。報告表明，2018年全國全口徑發電量69947億千瓦時，其中，水電發電量12321億千瓦時，比上年快速增長3.1%。

4月份，中國第二大水電上市公司華能水電（600025.SH）公布2018年年報及2019年一季報。2018年營業收入155億元，同比快速增長20.8%；歸母凈利潤58億元，同比快速增長165%。2019年第一季度（2019Q1）營業收入44.4億元，同比快速增長49.7%；歸母凈利潤8億元，同比快速增長137%。

華能水電把2018年業績快速增長歸益于機組投產及供需形勢提高，2018年全年發電量同比快速增長11.6%。此外，由于電力外送來地下通道關上，2018年實際承銷電價同比增加0.015元/千瓦時。不受量價齊升驅動，歸母凈利潤58億元，同比快速增長165%。水電企業的營收主要由發電量和網際網路電價要求，發電量各不相同裝機容量和利用小時數。

所以，在不考慮到追加裝機建設成本的前提下，水電公司的業績快速增長的決定性因素為裝機容量和利用小時數。利用小時數提升水電歸屬于可再生能源，洗手環保。2018年，水電發電量占到全國總發電量的17.6%，裝機占到比18.5%，次于火電。水電成本主要來自前期工程建設成本，投運后成本較低，主要是保險費和財務費用。

目前，水電完全是所有發電電源中成本最便宜的，較低的成本也使得目前水電平均值網際網路電價是所有發電電源中低于的。從穩定性看，水電的利用小時數高于風電、光伏。

盡管水電不受來水量不確定性的影響，但比較風電、光伏而言，仍是一種更加平穩的發電自由選擇，具備調峰性能，在調峰自由選擇上也次于火電。十二五期間，國家減緩能源結構調整和節能減排步伐，水電投資整體呈圓形減緩趨勢，我國大流域水電研發步入投產高峰期。

隨著雅礱江下游電站集中于投產，向家壩、溪洛渡水電站等大型水利樞紐集中于投產后，我國水電上市公司目前大部分已完成了所在區分流域水電站研發，水電追加裝機增長速度放緩。中電聯數據表明，2018年全國發電追加生產能力（月投產）12785萬千瓦，比上年較少投產234萬千瓦。其中，水電859萬千瓦（其中，抽水機蓄能追加130萬千瓦），為2003年以來水電新的投產最多的一年。在當前水電追加裝機增長速度放緩的情況下，水電利用小時數就出了影響網際網路電量和水電公司利潤的主要因素。

4月底，國家能源局發布了2019年一季度可再生能源并網運營數據。數據表明，一季度，全國基本無棄水。全國水電平均值利用小時數為691小時，同比增加74小時。

利用小時數的增高顯著的反映在了發電量上。2019年一季度，水電為2159億千瓦時，同比快速增長12%，增速比上年同期提升9.4個百分點。我國水電基地主要集中于在西南地區，由于十二五期間，多個大型水電項目集中于投產，水電投資超強規劃已完成，同時經濟快速增長轉入新的常態，用電增長速度減緩，自2014年以來，以云南為代表的西南地區，經常出現了更為相當嚴重的棄水現象，水電利用小時數開始減少。

為解決問題西南地區富余水電的消納問題，國家通過電力市場化改革及西電東送來等政策多維度引領解決問題棄水問題。如2015年3月，國務院公布《關于更進一步深化電力體制改革的若干意見》，拒絕理順電價構成機制，完備市場化交易機制；同年11月，發改委、能源局公布《關于表示同意云南省、貴州省積極開展電力體制改革綜合試點的批示》，表示同意兩省積極開展電力體制改革綜合試點；2017年10月，國家發改委、能源牽頭公布《關于增進西南地區水電消納的通報》，拒絕減緩水電送來出有地下通道建設，希望富余水電通過參予不受電地區市場競價不斷擴大外送來比例等措施，減少西電東送來。于是，近兩年水電利用小時數獲得有效地提高。

2018年全國水電設備平均值利用小時為3613小時，較2017年稍微快速增長。而2019年第一季度，利用小時數又同比增加74小時。除了消納問題，影響利用小時數的主要因素還有來水量。

來水量減少根據來水變化情況，一年四季可按照水電的豐水期、平水期和枯水期區分，Q1為枯水期、Q2和Q4為平水期、Q3為豐水期。一般，6-12月發電量大約占到全年發電量的65%左右（2013-2018年歷史平均值），其中，6-10月份發電量顯著低于其他月份。

可見，汛期來水情況對利用小時數和發電量的影響非常明顯。如2016年下半年汛期偏弱，2017年上半年我國主要流域來水偏枯，2017年利用小時數同比上升22個小時，為3597小時，僅有比2015年大量棄水時的3590小時多7個小時。隨后，2017年汛期開始，來水由枯轉富。

2017年7月水電當月發電量同比增長速度年內首次安樂鄉，隨后8-12月當月電量沿襲同比快速增長趨勢。2018年某種程度如此，前4個月來水偏枯，但汛期來水較好，全年利用小時數為3607，同比快速增長10小時，造就2018年水電發電量同比快速增長3.3%。轉入2019年后，來水仍展現出較好，第一季度利用小時數同比大幅度減少，導致水電公司業績持續向好。

如華能水電公告右圖，2019年第一季度，瀾滄江流域來水稍富態勢沿襲，發電量同比快速增長43.3%，歸母凈利潤同比快速增長137%。2019年被國家氣候中心證實為厄爾尼諾年，所謂的厄爾尼諾特指再次發生在赤道太平洋東部和中部的海水大范圍持續出現異常稍變暖現象。厄爾尼諾現象通過簡單的海洋與大氣的相互作用導致天氣氣候的出現異常變化，從而造成暴雨、洪澇、強臺風等極端天氣氣候災害再次發生。

研究指出，不受中等以上強度超長厄爾尼諾事件影響，再次發生極端天氣氣候事件的可能性減少，呈現出開汛偏早、前汛期降水多、龍舟水注重、強臺風影響概率大的趨勢。而轉入4月份以后，南方沿海地區的降雨量已經常出現明顯增加。4月份，全國水電發電量同比增長速度超過18.2%，增長速度較去年同期由負安樂鄉。5月份來水之后向好，三峽水庫平均值入庫流量超過13648立方米/秒，低于去年同期水平。

6月份各流域轉入豐水期，再行再加厄爾尼諾現象，來水受到降雨激增影響而將之后提高，發電小時數將隨之之后提高，未來將會造就水電發電量之后保持較高的增長速度。另外，隨著可再生能源電力消納保障機制的實施，各省級行政區域將原作了可再生能源電力消納責任權重，水電等可再生能源電力消納保障機制以求實質性推展，未來將會使得四川、云南等地區棄水情況更進一步提高，涉及水電企業業績將持續獲益。

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